Remontée des taux souverains : une normalisation attendue, un positionnement protecteur
Flash News - 8 Octobre 2026
Les marchés obligataires traversent une période de tensions marquées, avec une remontée généralisée des rendements souverains. Aux États-Unis, le taux à 10 ans évolue désormais autour de 5,3 %, son plus haut niveau depuis 2002. En Europe, le Bund allemand à 10 ans atteint 3,5 %, tandis que son équivalent français approche 4,9 %, portant l'écart de rendement entre les deux pays à plus de 140 points de base.
Cette hausse s'explique par la convergence de plusieurs facteurs. Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient et la remontée des prix de l'énergie ravivent les craintes inflationnistes, tandis que la résilience de l'économie américaine maintient les rendements à des niveaux élevés. En parallèle, la dégradation des finances publiques et les besoins croissants de financement des États conduisent les investisseurs à exiger une rémunération supérieure pour détenir de la dette souveraine à long terme. En Europe, les incertitudes budgétaires et politiques françaises accentuent ce mouvement.
Cette remontée des taux nous paraît relativement naturelle au vu de la détérioration des finances publiques mondiales. L'accumulation de dette et la persistance de déficits budgétaires élevés rendent nécessaire un ajustement des primes de risque souveraines. Ce mouvement peut ainsi être considéré comme une normalisation saine du prix du risque, les marchés intégrant des déséquilibres budgétaires connus de longue date. Aux États-Unis, la hausse récente des rendements est essentiellement portée par les taux réels, plutôt que par les anticipations d'inflation. Elle reflète la vigueur de l'économie américaine, une demande d'investissement soutenue et une croissance robuste, même si les besoins de financement de l'État contribuent également au mouvement.
Cette évolution pèse sur le prix des obligations existantes, particulièrement sur les maturités longues. Elle ne remet toutefois pas fondamentalement en cause la dynamique de croissance économique, ni la solidité des bénéfices des entreprises, deux facteurs de soutien importants pour les marchés actions.
Dans ce contexte, notre positionnement nous permet d'aborder cette période avec sérénité, grâce à trois choix d'allocation complémentaires :
- Une sous-pondération des obligations au profit des actions, qui bénéficient d'une croissance macroéconomique résiliente et d'une dynamique bénéficiaire solide (EPS), malgré une volatilité ponctuellement accrue.
- Une préférence pour le crédit d'entreprise face aux obligations souveraines, afin de bénéficier d'un portage attractif, constituant un amortisseur partiel face aux fluctuations des taux.
- Une duration obligataire plus courte que celle du marché, réduisant directement la sensibilité de nos investissements à la hausse des rendements souverains.
Au total, notre exposition directe aux tensions souveraines demeure limitée. La combinaison de ces trois choix d'allocation contribue à contenir significativement l'impact de la remontée des taux sur nos portefeuilles. Nous restons vigilants face à la volatilité actuelle, tout en conservant nos convictions en faveur des actifs soutenus par des fondamentaux économiques et bénéficiaires solides.
Aykut Efe
Economist & Strategist
Spuerkeess Asset Management
Damien Spohn
Head of Investments
Spuerkeess Asset Management
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