Positionnement Q4 2023

Le secteur bancaire en est un très bon exemple. Malgré de bons résultats grâce à la hausse des taux, les banques se trouvent à des niveaux de valorisation attractifs. Cette année, une baisse des taux devrait avoir lieu, mais les niveaux resteront relativement élevés par rapport à ce que nous avons connu lors de la dernière décennie. Ainsi, les banques seront dans une position idéale avec des taux qui se situeront toujours à de bons niveaux, et une demande de crédit qui pourrait faire son grand retour.

Un autre exemple est celui des small caps, ou des petites capitalisations. Ces entreprises ont subi de plein fouet la remontée des taux et les craintes de récession, bien plus sévèrement que les grandes sociétés. Ainsi, ce segment sort de deux années de sous-performance, ce qui confère à cette classe d’actifs une valorisation relative particulièrement attractive. Historiquement, les fléchissements de taux et la reprise économique s’avèrent être deux facteurs clés qui peuvent bénéficier aux petites sociétés.

En matière d’allocation sectorielle, un biais défensif assez prononcé s’exprimait à travers deux secteurs surpondérés : la Consommation de Base et les Services aux Collectivités.

La Consommation de Base a été remplacée par la Finance, qui présente les avantages cités plus haut, pour ajouter un biais procyclique aux portefeuilles dans un contexte où les marchés repoussent encore et encore les attentes de récession.

Sur le plan obligataire, sachons également faire preuve de discernement.

Après les mouvements de baisse en fin d’année 2023, il semble opportun de prendre des profits à court terme et de se positionner sur des échéances plus courtes. Cela dit, pour l’année, il apparaît essentiel de ne pas se faire gruger par le mirage des placements sans risque et de verrouiller les niveaux de taux qu’on pourrait encore toucher sur cette première moitié de l’année avant que les banques centrales ne procèdent aux baisses de taux.

En somme, l’investissement dans un portefeuille diversifié a marqué un retour flamboyant en 2023, après une baisse historique en 2022. Alors que la hausse spectaculaire des taux d’inflation en 2022 avait rendu l’environnement très compliqué pour un portefeuille équilibré entre actions et obligations, la stabilisation de l’inflation devrait également normaliser la relation entre actions et obligations. Ainsi, si le côté actions souffre, l’obligataire devrait progressivement retrouver son rôle d’amortisseur.

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