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Le retour de la volatilité
Investment Update - Août 2026
Le mois de juillet s’est achevé dans un environnement de marché volatil. Si l’indice global ne recule que de -0,36 %*, cette performance masque d’importantes divergences entre régions, secteurs et styles d’investissement.
Après plusieurs mois de surperformance, les marchés américains et émergents ont marqué le pas, avec des baisses respectives de 0,82 % et 3,90 %. Leur positionnement déjà élevé dans les portefeuilles a favorisé une rotation vers les marchés européens, en hausse de 1 % sur le mois. Cette dynamique s’est également reflétée dans les facteurs de style : la Value a progressé de 2,71 %, tandis que le Growth a reculé de 3,33 %.
Cette rotation géographique et factorielle est intervenue alors que les investisseurs s’interrogeaient davantage sur la capacité à monétiser les investissements liés à l’intelligence artificielle. Les dépenses massives engagées par les hyperscalers et leurs effets sur les flux de trésorerie ont notamment suscité des inquiétudes.
Les marchés ont également été affectés par un regain de tensions au Moyen-Orient. La reprise des hostilités impliquant l’Iran a entraîné une hausse de près de 40 % du prix du pétrole par rapport au début du mois, portant celui-ci au-delà de 100 dollars le baril. Son repli d’environ 15 dollars en fin de période a toutefois contribué à apaiser les craintes inflationnistes.
Sur les marchés obligataires, les rendements souverains ont globalement progressé, en particulier sur les maturités longues. Le taux américain à dix ans est passé de 4,45 % à 4,73 %, tandis que son équivalent allemand a augmenté de 2,85 % à 3,20 %. En juillet, la Banque centrale européenne et la Réserve fédérale américaine ont toutes deux maintenu leurs taux directeurs inchangés. Leurs communications ont néanmoins laissé entrevoir la possibilité de hausses de taux limitées au cours des prochains mois.
La persistance d’une inflation nettement supérieure à la cible de 2 %, conjuguée à la résilience de l’activité économique, offre en effet aux banques centrales une certaine latitude pour conserver une orientation restrictive.
En Europe, l’économie a mieux résisté qu’attendu au choc énergétique. La croissance trimestrielle s’est établie à 0,4 %, contre 0,2 % anticipé. La croissance du premier trimestre a par ailleurs été révisée de -0,2 % à 0 %, soutenue notamment par la bonne tenue des dépenses privées. Aux États-Unis, la croissance annualisée de 1,5 % s’est révélée inférieure aux 2 % attendus. La demande intérieure demeure toutefois robuste, tant du côté de la consommation que de l’investissement.
Dans ce contexte macroéconomique solide malgré des risques toujours présents, le positionnement des portefeuilles reste favorable aux actifs risqués.
Les actions demeurent surpondérées par rapport aux obligations. L’allocation sectorielle conserve un biais cyclique. Le secteur industriel bénéficie du cycle d’investissement lié à l’intelligence artificielle, tandis que le retour récent à un positionnement neutre sur la technologie a permis de mieux traverser la volatilité observée en juillet. Les banques européennes et américaines restent également privilégiées afin de tirer parti de la résilience de l’activité économique et du niveau élevé des taux d’intérêt. Les positions en biotechnologie ainsi que sur les petites et moyennes capitalisations sont par ailleurs conservées.
Sur le plan géographique, le positionnement est désormais globalement neutralisé depuis début juillet, aussi bien pour l’exposition aux actions américaines que pour les valeurs européennes, après un retour pendant la phase de volatilité.
Enfin, au sein de la poche obligataire, la préférence reste clairement orientée vers le crédit, jugé plus attractif que les emprunts souverains et que l’exposition au risque de duration.
*Les performances sont calculées en euros.
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