Rester investi en redoublant d’attention
Un tel contexte requiert de rester investi tout en mettant en avant la prudence faute de visibilité. En effet, la croissance économique mondiale et la trajectoire d’inflation sont tributaires de décisions politiques peu prévisibles et peuvent encore surprendre négativement.
Le premier trimestre a été peu porteur pour les marchés financiers. Le contexte économique et politique étant difficile, les marchés actions et obligations ont été très volatiles et ont chacun affiché une performance négative. Les actions globales se situent à -2% depuis le début de l’année alors que les indices obligataires se retrouvent entre -3% et -7%.
Le contexte étant ce qu’il est, notre Global Asset Allocation a adopté un positionnement plus prudent.
Dans un premier temps, notre recommandation pour les actions est passée de « Positif » à « Neutre », faute de visibilité des perspectives économiques actuelles. Les actions font face à des risques de différentes natures : confiance économique fragile, crises géopolitiques, inflation élevée, resserrement des politiques monétaires, etc.
Cela dit, il semble toujours opportun de conserver des actions car les perspectives de croissance, bien que détériorées, existent toujours, et les attentes bénéficiaires restent en place.
Quant à notre allocation géographique, elle reflète nos vues économiques qui favorisent les États-Unis à l’Europe et aux pays émergents. En effet, aux Etats-Unis, l’économie et la structure de marché semblent plus immunisées que le reste du monde face aux retombées économiques du conflit russo-ukrainien, ce qui est notre principale motivation pour favoriser cette région.
Dans un environnement économique plombé par les incertitudes et l’inflation galopante, notre allocation sectorielle favorise les secteurs de qualité, présentant du pricing power et peu sensibles au cycle économique car capables d’absorber les chocs de croissance et d’inflation.
Par conséquent, nous favorisons toujours les sociétés technologiques, industrielles et les acteurs de la Santé. Ces derniers continuent d’afficher des valorisations attractives et un profil – jugé défensif – apprécié dans la période de crise que nous traversons. La sortie progressive de l’urgence sanitaire liée à la pandémie de Covid-19 devrait également permettre de réactiver massivement les essais cliniques et les nouveaux agréments, souvent considérés comme éléments positifs pour les laboratoires pharmaceutiques. Les valeurs technologiques, bien qu’elles puissent connaître des difficultés en raison des pressions inflationnistes, devraient finir par être appréciées pour leur résilience, le caractère quasi acyclique des SaaS et les opportunités de croissance extraordinaires qui existent toujours. Les sociétés industrielles, plus justement valorisées, devraient continuer de bien se porter. À plus long terme, l’ensemble des activités industrielles devrait être stimulée par les plans d’infrastructure et de reconstruction, aussi bien aux États-Unis qu’en Europe, de même que par la digitalisation et l’automation des processus industriels.
Nous conservons également une opinion favorable du secteur de la Consommation discrétionnaire via le sous-secteur du Luxe qui offre encore un beau potentiel de croissance et bénéficie d’une forme de pricing power. Nous continuons de proposer également une surpondération du secteur de l’Énergie qui devrait être le grand vainqueur de cette crise et profiter de l’envolée des cours du gaz et du pétrole.
Dans le segment obligataire, la prudence est aussi de mise avec un positionnement peu sensible aux variations de taux et une sous-exposition à la dette souveraine et à la dette émergente, en vue de favoriser la dette privée de qualité.
L’inflation et le resserrement monétaire rendent les obligations souveraines peu attractives : elles ont d’ailleurs connu un premier trimestre très difficile. En effet, les marchés sont dans l’anticipation d’un cycle de resserrement monétaire, ce qui pousse les rendements obligataires à la hausse.
Aussi, l’environnement inflationniste global risque de plomber davantage l’aile aux marchés émergents, très vulnérables aux prix des matières premières. Le resserrement monétaire qui s’opère dans les économies développées constitue une menace pour les économies émergentes. C’est pourquoi il est plus sage de ne pas s’exposer à la dette émergente dans un tel environnement.
Seule la dette privée de qualité, offrant une faible sensibilité aux variations de taux et un rendement attractif, représente une opportunité intéressante dans cet environnement où la visibilité fait défaut.
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