Un début d’année sur fonds de rotation
Investment Update - Février 2026
L’année a été entamée avec une légère hausse du marché actions en janvier. L’indice actions au niveau global a grimpé de 1,1%* en euros, avec des investisseurs privilégiant la diversification internationale et sectorielle.
En effet, alors que l’indice américain stagne, les actions européennes grimpent de plus de 3% et les marchés émergents enregistrent plus de 7% de hausse.
Malgré des fondamentaux économiques et financiers solides, l’imprévisibilité des politiques de Donald Trump rendent les investisseurs nerveux sur les marchés américains. Qu’il s’agisse des menaces tarifaires récurrentes ou de ambitions plus ou moins belliqueuses envers le Groenland, l’agenda changeant et peu lisible de Washington est source de volatilité.
Par ailleurs, après plusieurs années de surperformance des indices américains notamment tirés par le secteur de la Technologie, les investisseurs cherchent des opportunités ailleurs : l’Europe promet un redémarrage économique à travers le plan d’infrastructures allemand et la Chine se démarque par sa force de frappe sur le domaine de l’intelligence artificielle, et ce sur des niveaux de valorisation plus faibles qu’aux États-Unis.
De même, on peut parler d’une véritable rotation sectorielle, avec l’Energie, les Matériaux de base et l’Industrie en tête de peloton, face à un secteur de la Technologie en retard.
Cette rotation, qui se fait en faveur des secteurs cycliques, s’explique non seulement par une recherche d’opportunités hors de la Technologie, mais également par un contexte économique favorable.
Après plusieurs mois de doutes sur la croissance et l’inflation en raison des tarifs douaniers, les analystes constatent que la robustesse économique est toujours d’actualité. En effet, les derniers chiffres économiques montrent une chose : la croissance américaine est robuste, (+3,8% et 4,4% de croissance respective aux deuxième et troisième trimestres 2025), les chiffres de l’emploi se stabilisent et la confiance semble revenir sur le secteur manufacturier. L’inflation, quant à elle, qui a été source de craintes, semble se tasser et se montre moins volatile qu’attendue.
En Allemagne, la volonté de redynamiser l’économie est toujours là. Malgré la lenteur bureaucratique et une capacité limitée du secteur privé à absorber la demande du secteur public, les carnets de commande se remplissent et la croissance est attendue en rebond d’ environ 1% en 2026.
Sur base d’une résilience économique et de déficits publics élevés, nous observons des rendements souverains à 10 ans qui se maintiennent sur leurs niveaux voire qui montent : aux États-Unis, il passe de 4,17% à 4,24% sur le mois et en Allemagne, il finit le mois sur son point de départ à 2,85%.
Au niveau de l’allocation, les actions sont toujours surpondérées par rapport aux obligations, au vu d’un cadre macroéconomique dynamique, d’une inflation relativement sous contrôle et d’une croissance bénéficiaire robuste. En termes géographiques, en plus d’une surpondération des États-Unis, la préférence va aux marchés émergents, qui profitent d’une bonne gouvernance économique et d’une croissance forte. Enfin, les secteurs de la Technologie, des banques américaines, mais aussi de la Biotechnologie et de la Consommation cyclique sont privilégiés. Au niveau obligataire, le crédit, apportant du portage stable malgré des spreads resserrés, est préféré aux souverains et au risque de duration.
*Les performances sont calculées en euros.
Marchés boursiers
Le mois de janvier s’est déroulé dans un contexte de volatilité élevée liée aux tensions géopolitiques, mais avec un net regain d’appétit pour le risque. Les actions mondiales ont progressé de +1,1 %*, avec une forte dispersion régionale illustrant un élargissement de la participation aux marchés. Les marchés émergents ont nettement surperformé (+7,6 %*), suivis du Japon (+5,3 %*) et de l’Europe (+3,1 %), tandis que l’Amérique du Nord est restée quasi stable (+0,1 %*), pénalisée par la performance modeste des grandes valeurs technologiques. Ce mouvement s’est accompagné d’une surperformance marquée des petites et moyennes capitalisations, en particulier aux États-Unis, ainsi que d’une nette domination des secteurs cycliques. En Europe, les Ressources de base, l’Énergie et les Services aux collectivités ont été les secteurs les plus performants, tandis que la Consommation discrétionnaire et l’Assurance ont sous-performé. Aux États-Unis, la progression a été portée par l’Énergie, les Matériaux et la Consommation de base, alors que la Technologie, la Finance et notamment l’industrie Assurance ont terminé le mois en repli.
Sur le plan macroéconomique, les indicateurs ont globalement surpris positivement, confirmant la robustesse de la croissance américaine, une inflation mieux orientée et un consommateur en bonne santé, notamment sur les segments à revenu élevé. Les perspectives de remboursements fiscaux et la normalisation des pressions tarifaires ont constitué des soutiens additionnels à la demande. Dans ce contexte, l’exposition à la Consommation discrétionnaire a été augmentée, financée par une réduction des Services aux collectivités, dont le profil défensif apparaissait moins attractif. Aucun ajustement de l’allocation géographique n’a été effectué.
*Les performances sont calculées en euros
Taux souverains et marché du crédit
Le mois de janvier a également été marqué par une forte volatilité sur les marchés obligataires, dans un contexte dominé par les tensions géopolitiques et la remontée des primes de terme mondiales. Les marchés ont alterné phases de tension et de détente, au gré des données macroéconomiques et des évènements géopolitiques.
Aux États-Unis, les taux des Treasuries ont connu une période de forte hausse avant de se tempérer mais terminant toutefois le mois en hausse. En effet, en milieu de mois, les taux américains ont grimpé, porté par des données d’activité solides, une révision à la baisse des anticipations de baisses de taux en 2026 ainsi que l’incertitude entourant les demandes américaines au regard du Groenland. En fin de mois, la décision de la Fed de maintenir ses taux inchangés, accompagnée d’un discours soulignant une amélioration de l’environnement économique sans exclure de futurs ajustements accommodants, a contribué à stabiliser les marchés. Le taux américain à 10 ans termine en hausse de +6pb à 4,23%.
En zone euro, les taux souverains ont été volatils mais sont restés dans un intervalle assez serré. Un période de hausse est discernable en milieu de mois, influencée par la hausse des rendements japonais et par les craintes liées à l’augmentation des dépenses budgétaires, notamment en matière de défense. Après cette phase de tension, la publication de données d’inflation plus modérées et des anticipations accrues de baisses de taux de la BCE ont favorisé une détente. Le Bund à 10 ans termine le mois en légère baisse de -1bp à 2.84%, tandis que les spreads périphériques (taux des pays européens vs. Bund) se sont globalement resserrés.
Sur le segment du crédit, janvier a été favorable malgré la volatilité des taux. Aux États-Unis, les spreads Investment Grade se sont resserrés de 5 pb pour atteindre 74 pb, tandis que le High Yield a reculé de 1 pb autour de 280 pb. En zone euro, le mouvement a été plus marqué, avec un resserrement de 7 pb sur l’Investment Grade à 71 pb et de 7 pb sur le High Yield à 289 pb, soutenu par un appétit pour le portage et une bonne absorption du marché primaire.
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