Résilience et méthode dans l’épreuve
Dans ce cadre, notre allocation s’est voulue prudente sur l’ensemble du trimestre. Notre priorité a été la réduction des risques, tant en termes de classes d’actifs que de secteurs.
En effet, nous avons réduit notre exposition globale aux actions à deux reprises durant cette phase baissière. Nous avons également sous-pondéré la classe obligataire dans son ensemble lors de cette phase de remontée des taux en conservant une faible sensibilité des portefeuilles aux taux.
Actuellement, nous conservons une sous-pondération aux actions. Alors que les chiffres économiques sont en détérioration, les analystes n’ont que très peu révisé à la baisse leurs attentes de résultats, ce qui crée un risque de décalage et de déception non négligeable. L’optimisme des analystes « bottom-up » pourrait se heurter à la réalité économique et engendrer une deuxième phase de baisse sur les marchés actions.
Aussi, en termes géographiques, nous continuons de préférer les États-Unis à l’Europe, celle-ci étant davantage exposée aux risques liés aux flux et aux prix de l’énergie, notamment du gaz et de l’électricité. La forte dépendance au gaz russe constitue un risque majeur pour le Vieux Continent, qui pourrait connaître un arrêt de l’activité en cas de coupures majeures.
Au niveau des secteurs, nos ajustements au fil du trimestre sont allés dans le sens d’une réduction de la cyclicité.
Alors que l’économie mondiale passe de la modération de l’activité à un ralentissement, les secteurs les moins sensibles au cycle économique sont à privilégier.
Actuellement, nous favorisons la Santé et la Technologie, qui connaissent une croissance des bénéfices peu cyclique et l’Énergie en protection face à l’inflation.
Au sein de la poche obligataire, nous commençons à relever notre exposition aux obligations gouvernementales américaines qui devraient assurer un rôle de valeur refuge avec le ralentissement économique qui se profile. Cela dit, notre exposition à la dette privée reste limitée, notamment sur la poche spéculative, qui a continué de faire les frais de l’élargissement des primes de risque.
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