Analyse économique - Avril 2025 (copy 2)
Économie
Dans le contexte actuel, les données économiques envoient des signaux contradictoires. Pour l’instant, les reports des tarifs permettent à l’économie mondiale de s’en sortir sans trop de dégâts. D’ailleurs, les tarifs annoncés début avril auraient pu provoquer une récession très rapidement tant la méthode était brutale. Heureusement, les reports ont permis aux entreprises actives et impliquées dans le commerce international de mieux s’y préparer en accélérant les importations aux États-Unis. En définitive, les pauses sur la plupart des tarifs (même si certains sont restés actifs), ont permis aux entreprises de ne pas faire grimper leurs prix de vente et à terme, l’inflation.
États-Unis
Aux États-Unis, les données d’inflation publiées entre avril et juin, qui témoignent de l’évolution des prix de mars à mai, n’ont pas reflété d’impact majeur des tarifs sur l’inflation. Toutefois, le chiffre d’inflation du mois de juin, publié en juillet, démontre que sur certaines catégories de biens, l’inflation est de retour, avec un chiffre global qui passe de 2,4% à 2,7%. Au vu des prévisions, il ne serait pas surprenant que cette dynamique se poursuive. Cette crainte est corroborée par les entreprises qui, interrogées dans le cadre de sondages économiques, indiquent craindre une remontée de l’inflation au vu de l’environnement incertain.
Sur le plan de l’activité, l’économie américaine devrait ralentir par rapport à l’année dernière. Alors que la croissance s’approchait des 3% en termes réels en 2024, le timide -0,5% de croissance à l’issue du premier trimestre 2025 a cassé l’élan. La consommation, moteur de la croissance aux États-Unis, affiche un ralentissement certain, notamment dans les services, habituellement stables. En revanche, la consommation de biens est en réaccélération : les ménages se précipitent pour se lancer dans leurs gros achats avant l’entrée en vigueur des tarifs.
Malgré des craintes ambiantes, le dernier chiffre d’emploi aux États-Unis s’est révélé porteur. En effet, alors que le taux de chômage était attendu en hausse (de 4,2% à 4,3%), celui-ci a baissé à 4,1%, contre toute attente. Certes, ce chiffre reflète notamment une réduction de la force de travail (mécaniquement, moins de demandeurs d’emplois signifie un taux de chômage plus faible sur un niveau d’emploi donné), mais il n’en demeure pas moins qu’une récession reste lointaine sur des niveaux de chômage si bas.
Entre temps, Donald Trump se félicite d’avoir fait voter au Congrès la Big Beautiful Bill, prévoyant une reconduction des baisses d’impôts datant de 2017 pour les sociétés, mais aussi des baisses d’impôts pour les ménages. Toutefois, les coupes dans Medicaid, l’assurance santé des plus modestes, et l’impact sur le déficit public, toujours plus élevé, provoquent la critique.
Dans cet environnement, la Fed maintient ses taux, leur dernier fléchissement datant de décembre 2024. Les risques d’inflation haussiers, la dérive budgétaire et le taux de chômage à seulement 4,1% n’incitent pas Jerome Powell, le Président de la Fed, à se précipiter les taux dans la voie baissière, n’en déplaise à Donald Trump qui n’a de cesse de lui mettre la pression dans ce sens.
Europe
En Europe, l’inflation, proche de 2%, n’est plus en problème, en attestent la série de baisses de taux effectuées par la Banque centrale européenne (BCE). La question porte désormais davantage sur la reprise de la croissance, sous l’impulsion du plan de dépenses allemand en armement et en infrastructures. Sur la scène géopolitique, le retrait américain invite les États
européens à reprendre leur destin en main. L’annonce la plus spectaculaire provient d’Allemagne, où les dépenses annoncées par le chancelier Merz s’élèveront à des centaines de milliards, lissées sur plusieurs années, bien entendu.
Ainsi, les perspectives de croissance sont revues à la hausse à partir de fin 2025, et la croissance potentielle promet d’être plus élevée dans les années à venir. Cela étant, pour l’instant, seul l’optimisme est de retour car les données économiques se situent toujours sur des niveaux de croissance faible.
Pour les deux prochaines années, la croissance est attendue en forte accélération en Allemagne, dépenses publiques et investissements privés obligent. Les prévisions révèlent qu’elle devrait passer de 0,2% en 2025 à 1,1% en 2026, puis 1,7% en 2027. Tout cela sans risque majeur sur l’inflation.
Chine
En Chine, les pouvoirs publics essaient de redonner la confiance aux consommateurs et aux investisseurs en engageant des politiques de relance, monétaires et budgétaires. Les deux premiers trimestres ont enregistré 5,4% et 5,3% de croissance, dépassant la cible de 5% fixée par le gouvernement central. Pour autant, l’économie chinoise n’est toujours pas entièrement tirée d’affaire. En effet, les ménages chinois ont été confrontés à un phénomène de destruction de richesse conséquente en raison de la crise immobilière ces dernières années. Devenus frileux sur le plan de la consommation, ils affichent des niveaux d’épargne très élevés. Dans un tel contexte, le gouvernement mise sur un retour progressif de la consommation par le biais de l’application de mesures ciblées (dans le domaine de l’électroménager ou électroniques tels des smartphones ou des montres connectées par exemple) plutôt que sur des plans de relance massifs. Du côté des taux, la déflation permet à la banque centrale de poursuivre sa trajectoire baissière. Enfin, le gouvernement entend soutenir son secteur de la Technologie, en situation de rupture après des années de pression et de régulation.
Devise
Le dollar américain se place dans les premiers rangs des victimes des politiques erratiques de Trump. Si les actions américaines ont rebondi après avoir dégringolé d’abord, le dollar n’a pas évolué de cette façon. Alors qu’en début d’année, le taux de change EUR-USD s’établissait à 1,04, il touche désormais 1,17, après un record à 1,18 fin juin. Plusieurs forces exercent une pression baissière sur le dollar. Tout d’abord, l’administration Trump souhaite affaiblir la valeur du billet vert. Son objectif : faire gagner l’industrie américaine en compétitivité. Ensuite, les banques centrales tendent à réduire leurs réserves en dollar pour privilégier l’or. Sans oublier les flux sortants du marché américain : l’exposition vaste de tous les investisseurs internationaux au marché américain s’est retrouvée mise à mal en raison de la perte de visibilité récente. Enfin, Donald Trump attaque ostensiblement la Fed et son indépendance, ce qui n’est pas de bon augure ni pour le dollar ni pour les rendements de la dette souveraine. Ces vents contraires viennent se mêler à un vent d’optimisme sur l’économie européenne, dont la monnaie est perçue comme étant procyclique. En effet, la monnaie unique profitant des phases d’accélération économique, l’euro pourrait s’en voir renforcé face au dollar.
Conclusion
En somme, le cadre macroéconomique global met en lumière des contrastes saisissants. En effet, tandis que l’économie américaine, plombée par l’application des tarifs douaniers et le manque de visibilité, présente des risques de ralentissement et d’inflation, l’Europe et la Chine, pourtant à la traîne depuis plusieurs années, cristallisent les espoirs d’amélioration : ils bénéficient d’un cadre favorable de faible inflation, sous l’impulsion des politiques publiques.
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