Une fin sans étincelle, mais en beauté

Décembre 2025 s’est clôturé sans son habituel rallye de Noël sur les marchés financiers. Une fois n’est pas coutume : l’indice global affiche une performance peu enthousiasmante de -0,15%*. D’ailleurs, ce dernier mois de l’année se scinde en deux temps : d’abord un fléchissement puis une dernière phase de hausse. Et si les étincelles ont manqué en cette toute fin d’année, reconnaissons que l’année se termine en beauté puisque les marchés actions à l’échelle globale ont gagné près de 8%*. Une belle performance en somme, notamment en Europe.

Toutefois, relevons une divergence notable sur les performances régionales en décembre : cette fois, les marchés américains accusent du retard (-1%*), alors que leurs homologues européens et émergents tirent leur épingle du jeu en enregistrant une performance respective de 2,67%* et 1,82%*. Ainsi, les investisseurs semblent chercher à diversifier leurs portefeuilles après s’être longtemps concentrés sur les marchés américains, portés depuis plusieurs années par la Technologie et la thématique de l’intelligence artificielle.

Les faits économiques marquants du mois viennent soutenir le scénario économique favorable aux États-Unis : d’après les dernières estimations, la croissance économique surprend nettement à la hausse et l’inflation ralentit notablement. En effet, la seconde estimation au troisième trimestre est sortie nettement au-dessus des attentes : 4,3% alors que consensus économique s’attendant à 3,3% de croissance annualisée. Aussi, la surprise haussière sur la consommation privée (publiée à 3,5% au lieu de 2,7%) a apaisé les craintes récentes quant à son évolution.

L’inflation a catalysé l’attention des marchés, qui n’ont pas caché leur inquiétude de ne disposer d’aucune donnée durant la fermeture du gouvernement. En novembre, l’inflation est finalement sortie à « seulement » 2,7%, bien en-dessous des attentes situées à 3,1%. Cette évolution reflète un mois de convergence rapide vers la cible de 2% et semble confirmer la thèse d’un effet inflationniste des tarifs qui s’estompe progressivement.

Enfin, aux États-Unis toujours, le taux de chômage a continué d’augmenter légèrement pour atteindre 4,6%. Si l’évolution inquiète, elle ne se fait que graduellement, ce qui dissipe les craintes de récession à court terme.

Dans ce contexte, la dernière baisse de taux à laquelle la Fed a procédé en décembre s’est déroulée dans la dissension. En effet, si la hausse du taux de chômage est à la source de cette décision, certains membres de la Fed ont exprimé leur inconfort à la prendre dans un contexte où l’inflation se situe bien au-dessus de la cible. C’est pourquoi les prochaines baisses de taux devraient être décidées avec parcimonie.

En Europe, l’activité réaccélère au troisième trimestre et porte la croissance à 0,3%. La consommation privée et les dépenses publiques ont rendu l’activité économique plus dynamique. L’inflation campe à 2,1%. Pour autant, ce chiffre à lui seul n’est pas une raison suffisante pour que la Banque centrale européenne (BCE) reprenne ses baisses de taux. Pour l’instant, Francfort se satisfait de sa position et transmet même des messages de prudence quant aux attentes de baisses de taux.

Dans cette perspective, les taux souverains s’inscrivent globalement en hausse sur le mois. À titre d’exemple, le taux américain à 10 ans passe de 4,02% à 4,17%, et son homologue allemand passe de 2,69% à 2,85%.

Enfin, la géopolitique s’est encore une fois invitée sur le devant de la scène en ce début d’année avec le renversement du régime Maduro au Vénézuéla. Les principaux impacts attendus sont naturellement sur le secteur de l’Énergie au vu des amples réserves dont dispose le pays : la potentielle levée des sanctions politiques et un renouvellement des infrastructures pourrait ajouter le pétrole vénézuélien à l’offre globale.

L’allocation retenue pour fin 2025 et la nouvelle année est pro-risque : les actions sont surpondérées, notamment via les États-Unis et les marchés émergents qui permettent l’exposition à la thématique de l’intelligence artificielle. Par ailleurs, la biotechnologie et les banques américaines font partie des segments favoris. Enfin, l’obligataire est sous-pondéré dans l’ensemble, avec une préférence pour le portage via la dette d’entreprises au détriment des taux souverains et de la duration.

^{*Les performances sont calculées en euros.}