Investment Update Octobre 2021

Après plusieurs mois de gains successifs, les marchés ont respiré en septembre. L’accumulation d’un certain nombre de craintes a fait perdre environ 2,5% aux actions au sein des marchés globaux (en euros). En même temps, le mois a aussi été difficile pour les marchés obligataires qui ont pâti d’un retour en force des attentes d’inflation.

Alors que septembre s’amorçait sous le signe d’une stabilité relative, ses derniers jours ont connu plusieurs éléments perturbateurs qui ont apporté de la volatilité sur les marchés.

La presse mondiale s’est pressée de rappeler le     « moment Lehman », faisant craindre aux lecteurs un risque systémique semblable à la crise de 2008. Toutefois, une lecture plus saine de la question nous amène à penser qu’un accompagnement plus ordonné dans la restructuration de cette dette devrait être le plan d’action du gouvernement chinois. Une faillite désordonnée génèrerait une vraie crise financière et économique en Chine, alors qu’un sauvetage inconditionnel engendrerait un aléa moral considérable. Dès lors, un entre-deux semble tout à fait légitime.

Citons un autre grand moment du mois : le Comité de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed). S’il n’a pas touché aux taux directeurs (conformément aux attentes), une réduction des rachats d’actifs dans un futur proche a été annoncée à condition que les objectifs d’emploi maximal et d’inflation moyenne à 2% soient atteints. L’issue de la réunion a été jugée légèrement plus « hawkish » que prévue, et cela a fait grimper les taux longs américains de 1,30% à 1,50% en quelques jours.

Les marchés ne cachent pas leur inquiétude à l’égard de la pénurie de gaz naturel qui s’annonce à l’approche de l’hiver. En effet, un déséquilibre en Europe entre l’offre et la demande tire les prix de l’énergie à la hausse. Des stocks historiquement faibles et une demande élevée ont fait flamber les prix. D’ailleurs, l’impact s’observe déjà dans l’industrie européenne où certains producteurs d’engrais ont été contraints de cesser leurs activités de production. À terme, cela pourrait avoir des conséquences sur la production agricole et les prix des biens alimentaires.

Aujourd’hui, l’environnement se montre plus menaçant : des difficultés dans les chaînes d’approvisionnement persistent et entraînent des problèmes d’offre alors que la demande demeure forte. C’est pourquoi les investisseurs sont probablement dans un processus de questionnement quant à la durée de l’inflation « transitoire ».

En somme, nous jugeons que cette respiration observée sur les marchés reste saine et ne remet pas en cause notre vue positive à long terme sur les actions. Compte tenu des valorisations élevées et de la forte hausse des actions depuis le sommet de la pandémie, ce genre de fléchissements semble naturel. Gardons en vue que les perspectives de croissance et de bénéfices des sociétés restent très bien orientées, aussi bien cette année et l’année prochaine, et que les banques centrales préserveront des conditions financières généralement accommodantes en dépit de la réduction à venir de leurs programmes de rachats d’actifs.

Nous continuons donc de préférer les actions vis-à-vis des obligations, avec une vue positive sur l’ensemble des marchés développés. Notre vue sectorielle, quant à elle, reste équilibrée entre croissance et cyclicité.