Investment Update Août 2021
Des marchés calmes, mais à la hausse
Les marchés actions globaux progressent en douceur cet été avec une hausse de plus de 1,7% en juillet.
Sur la période, les marchés américains et européens ont progressé de pair et les taux souverains ont globalement baissé.
Les chiffres économiques restent pour le moment bien orientés, avec une croissance attendue à 6,5% aux États-Unis et à 4,6% dans la Zone euro.
Au niveau sectoriel, l’activité manufacturière reste élevée mais est stagnante alors que la réouverture des économies et les campagnes de vaccination ont davantage fait progresser les services.
En revanche, deux éléments de risque empêchent les marchés actions d’aller chercher des sommets plus élevés.
Le mystère si l’inflation actuellement observée est durable ou passagère n’est toujours pas résolu pour les acteurs des marchés. Pour juillet, elle a été mesurée aux États-Unis à 5,4% en termes annuels pour le deuxième mois consécutif. Toutefois, une analyse plus détaillée du panier concerné semble confirmer la thèse défendue par la Fed selon laquelle cette inflation élevée s’explique davantage par des facteurs temporaires.
Une inflation durablement élevée est un des principaux risques car cela viendrait faire remonter les rendements obligataires alors que la faiblesse des taux constitue un des arguments les plus importants pour favoriser les actions contre les obligations.
L’autre risque important est sanitaire, en raison des variants du Covid-19. Les nouvelles infections sont majoritairement liées au facteur plus contagieux des variants mais dans la plupart des pays développés, les cas graves et les décès restent contenus grâce aux vaccinations. Toutefois, la situation est plus sérieuse dans les zones les moins riches de la planète.
Alors que la reprise économique est toujours en cours, les risques d’inflation, les risques liés à un resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale, les risques sanitaires et les valorisations élevés sur les marchés actions apportent de la mesure aux investisseurs.
Toutefois, nous restons convaincus des changement de politiques monétaires accommodantes ne pourra se faire que de manière très progressive et que, si tel est le cas, la Réserve fédérale accompagnera les marchés avec beaucoup de prudence pour éviter les moments de panique déjà vus post crise financière. De plus, il faut noter qu’il est encore trop précoce pour affirmer que l’inflation actuellement observée aux États-Unis sera durable.
C’est pourquoi nous gardons un positionnement favorable aux actions avec un biais renforcé vers les valeurs de croissance. Nous maintenons également notre exposition aux valeurs cycliques bien que l’intérêt observé récemment sur ces valeurs puisse s’amenuiser. En effet, la reprise économique jusqu’à lors poussée par le secteur manufacturier, devrait désormais être davantage portée par les services.
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