Gespräch über die Finanzmärkte für das zweite Quartal

Die Erwartungen für das globale Wirtschaftswachstum sind nicht besonders vielversprechend: Im Januar senkte der Internationale Währungsfonds seine Erwartungen für 2019 auf 3,5 %. Die Abschwächung ist zweigeteilt: In Europa und China läuft der Wachstumsmotor nicht mehr rund, während die USA weiter als globale Wachstumslokomotive fungieren.

In Europa ist Deutschland mit Problemen in der Automobilindustrie und im Exportgeschäft konfrontiert. Nichtsdestotrotz hat das Land noch ein paar Asse im Ärmel, die es diesem widrigen Umfeld entgegensetzen kann: seine gute Arbeitsmarktlage und seine soliden öffentlichen Finanzen. In Italien sorgt die undurchsichtige politische Lage für Unsicherheit, was sich im Rückgang des Konsums und der privaten Investitionen äußert.

In China verliert die Wirtschaft an Schwung, aber alles ist relativ: Die Wachstumsprognosen der Regierung liegen für 2019 zwischen 6 % und 6,5 %. Hintergrund ist der von den chinesischen Behörden initiierte Übergang zu einer Dienstleistungswirtschaft, wobei alles dafür getan wird, um die Nachfrage in den Bereichen anzukurbeln, wo sie ins Stocken gerät.

In den USA trotzt die Wirtschaft allen Herausforderungen: Zwar haben die Wirtschaftsdaten unter dem Shutdown und den Handelsspannungen gelitten, aber dessen ungeachtet verfügt das Land nach wie vor über eine Vielzahl von Trümpfen, die Anlass zu unerschütterlichem Optimismus geben.

Tatsächlich haben die Märkte in den Industrie- und Schwellenländern nach den Feiertagen Ende 2018 zu einer kräftigen Erholung angesetzt: Die moderateren Äußerungen der Fed, die Fortschritte bei den Handelsverhandlungen zwischen China und den USA, das vorläufige Ende des Shutdowns und die soliden Unternehmensergebnisse haben die Anleger beruhigt.

Infolgedessen entschieden wir uns für eine defensivere Positionierung und reduzierten das Aktienengagement, da das aktuelle Umfeld weniger günstig ist als 2018: Es gab weniger außergewöhnliche Wertentwicklungen, die uns zu Gewinnmitnahmen veranlassten. Zugleich erwarten wir, dass die Volatilität zunimmt, die trotz der angespannten politischen Lage ein sehr niedriges Niveau erreicht hat.